Interview with Dr Michael Heldmann
Looking back at 25 years of Best Styles, Dr Michael Heldmann, CIO Systematic Equity, delves into the history of the strategy’s fundamental milestones and its evolution over time, underpinned by rigorous proprietary research and thoughtful innovation, as well as its ongoing development and the successful incorporation of Artificial Intelligence.
Q : Michael, après 25 ans de performance, qu'est ce que les investisseurs apprécient le plus chez Best Styles à votre avis ?
Nos investisseurs sont généralement orientés vers les résultats et, à ce titre, une surperformance stable et régulière au fil du temps figure en tête de liste. Les clients apprécient également la flexibilité que Best Styles leur offre pour répondre à leurs besoins individuels. Parmi les exemples de plus en plus appréciés, citons bien sûr les solutions d'investissement durable comme Best Styles SRI ( Investissements durables et responsables), qui nous ont permis ces dernières années de gagner de nouveaux clients et d'aider les clients existants à atteindre leurs objectifs plus ambitieux. Notre stratégie Global High Dividend, axée sur les revenus, est un autre exemple où une solution spécifique à un client s'est transformée en une offre de produits globale couronnée de succès.
Q : Pouvez-vous nous en dire plus sur l'intégration des aspects de durabilité ? Dans quelle mesure l'approche est-elle adaptable ?
L'intégration de la durabilité dans Best Styles s'est faite de manière parfaitement progressive. Les données étant au cœur de Best Styles, la disponibilité accrue de données liées à la durabilité a rendu notre approche particulièrement apte à incorporer de manière fiable et robuste des considérations de durabilité dans notre cadre analytique. Best Styles a été étendu avec succès à des objectifs tels que la réduction des émissions de CO2, l'amélioration des notations de durabilité ou l'exposition aux SDG (Sustainable Development Goals ou Objectifs de Développent Durable - ODD).
Q : Alors que la stratégie "Best Styles" célèbre son 25e anniversaire, quels sont les facteurs clés de son succès à long terme ?
Notre succès repose sur la conviction profonde de notre philosophie d'investissement, selon laquelle les primes de risque constituent une source fiable de rendement supplémentaire.
Pour construire un portefeuille de base véritablement diversifié, nous avons besoin de trois ingrédients essentiels : des sociétés dont les valorisations sont attrayantes, des sociétés dont le cours de l'action, les bénéfices ou d'autres indicateurs financiers importants affichent de très bonnes tendances, et des sociétés très résistantes, mesurées par leur position financière et sectorielle, souvent appelées sociétés de haute qualité.
Mais ces trois éléments ne suffisent pas pour gérer un portefeuille avec succès à travers plusieurs cycles économiques et de marché. Ils doivent être combinés de manière globale en utilisant des techniques sophistiquées de gestion des risques et de construction de portefeuille.
Ce qui nous distingue, c'est notre attachement à ces principes, malgré les fortes turbulences des marchés de temps à autre, combiné à un investissement continu dans la recherche pour améliorer nos méthodes, et à un engagement à couvrir une quantité toujours croissante de données. En outre, l'intelligence artificielle, l'apprentissage automatique et les données alternatives ont joué et joueront un rôle important dans le maintien de notre avance.
Q : Si vous regardez en arrière, quelles ont été les décisions particulièrement difficiles à prendre et pourquoi ?
Souvent, une décision difficile à prendre pour un gérant axé sur les processus consiste à trouver l'équilibre entre la stabilité du processus et le besoin constant d'évoluer. La stabilité conduit à la foi dans la reproductibilité et à une situation où les antécédents peuvent être indicatifs des performances futures. Sans stabilité, ce lien entre le passé et l'avenir risque de ne plus être valable. En même temps, je crois qu'on ne peut pas suivre un modèle complètement statique, puisqu'il faut faire face à des changements constants, parfois structurels, sur les marchés. Il faut donc trouver un équilibre entre continuité et innovation.
Pour Best Styles, nous avons pris la décision consciente d'adhérer aux concepts de base de la stratégie à long terme. Ceux-ci comprennent la conviction que les primes de risque sont essentielles pour comprendre les rendements du marché, que les cinq styles d'investissement que nous exploitons (valeur, momentum, révisions, croissance et qualité) sont les principaux moteurs des rendements excédentaires, et que la construction du portefeuille est un ingrédient clé d'une stratégie réussie.
En même temps, il est clair que les "détails" de la manière dont nous identifions les actions de valeur, les actions à forte tendance ou les entreprises de haute qualité doivent être adaptés et améliorés au fil du temps. La disponibilité de nouvelles sources de données ou de nouvelles méthodes en est une des raisons évidentes.
Nous nous efforçons d'intégrer toutes les améliorations possibles le plus tôt possible, en étant souvent pionniers dans le domaine (comme, par exemple, dans le domaine de l'IA). Parmi les raisons plus subtiles, citons les changements dans la manière dont le marché évalue certains risques. Il arrive, par exemple, que l'effet de levier financier d'une entreprise soit perçu comme risqué, alors qu'à d'autres moments, il peut être perçu comme un outil nécessaire pour augmenter le résultat net. Il est donc nécessaire de revoir et de faire évoluer régulièrement la définition de "value", par exemple en fonction de la perception du risque par le marché.
Par conséquent, savoir quand et où il faut être dynamique et quand et où il faut préférer la stabilité est la clé du succès d'un produit quantitatif.
Q : Vous avez cité l'IA comme exemple. Dans quelle mesure cela fait-il déjà partie de la stratégie Best Styles et travaillez-vous à l'intégration d'autres innovations dans ce domaine ?
Nous utilisons l'IA sous la forme de l'apprentissage automatique (machine learning) depuis 2007, notamment en complément des méthodes classiques telles que la régression linéaire. Cette utilisation restera un élément important de notre approche.
Un autre domaine très intéressant est l'utilisation de l'IA pour obtenir des informations à partir de données non structurées. Prenons, par exemple, le traitement du langage naturel (NLP), sur lequel nous avons travaillé de manière très intensive au cours de la dernière décennie et que nous avons utilisé avec beaucoup de succès. Pour ne citer qu'un exemple, nous convertissons les transcriptions d'appels à bénéfices (earning calls) en informations qui peuvent être utilisées pour la construction de portefeuilles.
Mais malgré tout le battage médiatique autour de l'IA, il est important de noter que dans le secteur financier, la quantité de données n'est pas suffisante pour construire des modèles d'IA complexes en utilisant des techniques telles que celles employées par ChatGPT, par exemple. L'expertise d'un spécialiste de l'investissement quantitatif sera toujours nécessaire pour guider et former le modèle d'IA.
En fin de compte, lorsque l'on utilise l'IA pour les investissements, la technologie moderne assiste (mais ne remplace pas) l'esprit humain. Nous appelons cette approche "l'homme et la machine".
Q : Selon vous, quelle est l'orientation de l'investissement factoriel et quels sont ses principaux défis et opportunités?
Le concept restera tout aussi pertinent qu'il l'a été au cours des 25 dernières années. L'idée de base selon laquelle les investisseurs peuvent choisir de prendre des risques supplémentaires pour obtenir des rendements supplémentaires restera un mécanisme essentiel à long terme sur les marchés et constituera donc également une stratégie viable pour récolter des rendements supplémentaires à l'avenir.
Pour les 5 à 10 prochaines années, je m'attends à de nouveaux développements sur la manière d'identifier les entreprises à prime de risque, certainement aussi en incorporant de plus en plus d'informations dans la sélection des investissements et la gestion des risques
(c'est-à-dire pour trouver où la prime la plus élevée peut être obtenue pour le moins de risque supplémentaire). L'IA et son pendant, les données alternatives, joueront probablement un rôle encore plus important à l'avenir qu'aujourd'hui.
Q : Michael, pour résumer, comment aimeriez-vous que les investisseurs voient la stratégie Best Styles et ses 25 ans d'histoire ?
Best Styles est une solution actions qui a fait ses preuves. Depuis 25 ans, nous avons démontré que l'accent mis sur l'extraction des primes de risque, avec une attention particulière à la gestion des risques non désirés, peut apporter de la valeur pour les investisseurs. La stabilité du concept au fil du temps signifie que le succès obtenu dans le passé est tout à fait pertinent pour les investisseurs à l'avenir.
La nature hautement diversifiée de Best Styles, à la fois en termes de nombre d'actions et de sources de rendement excédentaire, offre une cohérence que de nombreux investisseurs recherchent. Nous pensons qu'avec Best Styles, nous avons créé et amélioré au fil du temps une solution qui a non seulement fait ses preuves dans le passé, mais qui est également prête pour l'avenir.
DR MICHAEL HELDMANN, CFA CIO Systematic Equity
Prior to being named CIO of the overall Systematic Equity platform, Michael was CIO Systematic Equity US and based in San Francisco. Previously, he also managed Best Styles Emerging Markets and Best Styles Europe Equity products. Before joining the Systematic Equity team, he worked for the international laboratory CERN, Geneva, Switzerland as a researcher in the field of particle physics. He obtained a master’s degree in Physics from the University of Mainz, Germany and a PhD from the University of Freiburg, Germany. He is a CFA charterholder.
