Samenvatting
Rising demand for healthy, high-end protein is fuelling a surge in fish consumption. While farmed fish can meet this demand and one day potentially offset the need to catch wild fish from the oceans, salmon farming, still has a number of major sustainability challenges like parasites and organic waste that threaten entire ecosystems. Find out how land-based aquaculture can present an opportunity to meet rising demand, and resolve environmental problems.
Wat zijn de vooruitzichten voor de rest van 2021?
Over het algemeen is de economische groei krachtig teruggekeerd na de ernstige vertraging die vorig jaar door de pandemie werd veroorzaakt, wat een stimulans voor de kapitaalmarkten betekende - hoewel de groei waarschijnlijk nog jaren onder de groeitrend van voor de pandemie zal blijven (zie grafiek). Hoewel de Covid-19-crisis nog niet voorbij is, helpen vaccins sommige delen van de wereld om het tij te keren en de hoop is dat het pandemiegevaar in de loop van het jaar zal afnemen. Deze hausse in de economie en op de markten kan een prijs hebben - niet in het minst een stijging van de inflatie. Beleggers zullen ook hun weg moeten vinden in de ongelijke niveaus van economische groei in de verschillende landen en sectoren. En met de uiteenlopende fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen die overal ter wereld worden genomen, reageren beleidsmakers op een manier waarmee beleggers in hun strategieën rekening zullen willen houden.
Gevolgen voor de beleggingen:
- Een inflatiepiek dit jaar - en mogelijk ook daarna - maakt het belangrijk om de koopkracht op peil te houden met extra bronnen van rendement.
- De recente stijging van de inflatie was een belangrijke factor achter het besluit van de Amerikaanse Federal Reserve om de rente in 2023 licht te verhogen. De markt verwacht ook dat de Fed zal beginnen met het afbouwen van haar obligatieaankopen, waarschijnlijk in 2022. Beide maatregelen kunnen tot enige volatiliteit leiden, afhankelijk van hoe ze door de Fed worden uitgevoerd.
- Wij zijn nog steeds voorstander van risicovolle activa, zij het met enige voorzichtigheid. Wij denken dan ook niet dat beleggers hun portefeuilles moeten "ontriskenen", maar eerder een meer neutrale positie in het risico-rendementspectrum moeten innemen - althans op korte termijn.
Bron: Bloomberg, Allianz Global Investors. Gegevens per mei 2021.
Luister naar Stefan Hofrichter, hoofd Global Economics and Strategy, over onze vooruitzichten voor de wereldeconomie voor het midden van dit jaar, met zijn visie op groei, inflatie, productiviteit, tekorten op de arbeidsmarkt, aanbodproblemen, demografische ontwikkelingen en meer. Ook: Stefan contextualiseert zijn prognoses in termen van portefeuillepositionering en beschikbare kansen in de huidige fluïde omgeving.
Belangrijkste lessen voor beleggers
Houd de inflatie in de gaten in deze "nog langer lager"-omgeving
Regeringen en centrale bankiers hebben diep in de buidel getast om de Covid-19-crisis aan te pakken, en economische stimuleringsmaatregelen zullen ook in de tweede helft van 2021 een belangrijke factor zijn voor de financiële markten. De stimuleringsmaatregelen zullen waarschijnlijk lager uitvallen dan de recordniveaus van vorig jaar, en verwacht wordt dat sommige opkomende markten de rente zullen verhogen. Toch zullen de ontwikkelde markten - vooral de VS - waarschijnlijk doorgaan met het geven van stimulansen. Dit geeft aanleiding tot bezorgdheid over "betuttelend kapitalisme", waarbij de centrale banken door deze uitgaven te financieren in feite verplicht zijn aan hun regeringen. De balansen van de belangrijkste centrale banken zijn nog nooit zo hoog geweest en stijgen nog steeds (zie grafiek).
Een van de gevolgen van deze stimuleringsmaatregelen is een opmerkelijke inflatiepiek die in het tweede kwartaal is begonnen. De Fed heeft al gereageerd door voor 2023 kleine renteverhogingen aan te kondigen, en andere centrale banken zouden kunnen volgen. Wij blijven er echter van overtuigd dat de reële rente (gecorrigeerd voor inflatie) op lange termijn laag zal blijven in vergelijking met de langetermijngemiddelden. Dat komt omdat de economische groei waarschijnlijk ook laag zal blijven en economische groei en rente elkaar historisch gezien vrij nauw volgen.
Beleggingsimplicaties:
- Vastrentende waarden. Wij hebben een voorkeur voor het aanhouden van korte looptijden. Veel obligaties zijn duur, waaronder staatsobligaties, investment-grade obligaties en high-yield obligaties. Als de obligatiemarkten nerveus worden over inflatie en maatregelen van centrale banken, kunnen de rendementen stijgen (en de koersen dalen). Beleggers zullen hun posities in dit klimaat actief willen beheren, maar lagere koersen kunnen ook een aantrekkelijke kans bieden. Inkomensvervanging zal een uitdaging blijven in het huidige klimaat van lage rendementen.
- Aandelen. De liquiditeit van de centrale banken en een algemene "risk-on"-houding hebben de koersen van aandelen opgedreven. Amerikaanse aandelen zijn duur - misschien zitten ze zelfs in het bubbelgebied - maar kunnen op korte termijn stijgen. Europese en Aziatische aandelen zijn goedkoper. Wij verkiezen de waardestijl van beleggen boven groei, maar op lange termijn is er voor techaandelen een belangrijke rol weggelegd. Aandacht voor bedrijven die de nadruk leggen op duurzaam ondernemen - met inbegrip van milieu-, sociale en bestuurskwesties (ESG) - kan beleggers helpen navigeren op een mogelijk hobbelige weg die voor ons ligt.
- Risicobeheer. Overweeg flexibele strategieën voor risicobeheer. In een omgeving met lage rendementen erkennen veel beleggers dat ze meer risico zullen moeten nemen om hun doelstellingen te bereiken. De sleutel is om dit risico op een beheerste manier te nemen.
Centrale banken hebben hun reeds massale aankopen van activa opgevoerd
Monetaire basis (bankreserves + geld in omloop) als % van het GDP
Bron: Bloomberg, Allianz Global Investors. Gegevens per mei 2021.
Tegenvallers in Chinese aandelen zijn kansen om opnieuw een langetermijnpositie in te nemen
Nadat de Chinese autoriteiten het land vorig jaar met succes uit de Covid-19-crisis hadden geloodst en begin 2021 spectaculaire bbp-cijfers op jaarbasis rapporteerden, gingen de aandelenmarkten in februari en maart dramatisch onderuit. China's strenge aanpak van de internetsector eerder dit jaar speelde daarbij een belangrijke rol, net als winstnemingen onder eerdere beurswinnaars. Sindsdien hebben de aandelenmarkten zich vooral zijwaarts bewogen. De meeste bedrijven hebben de verwachtingen waargemaakt of overtroffen en veel bedrijven melden een sterke onderliggende vraag. Maar de internetsector blijft onder een wolk en de waarderingen zullen onder druk blijven staan.
Het economisch beleid van China tijdens de pandemie was misschien wel het meest orthodoxe van alle grote centrale banken ter wereld, en China was de enige grote economie die het fiscale en monetaire beleid heeft verkrapt. Maar hoewel de Chinese beleidsmakers van nature geneigd zijn proactief op te treden om te voorkomen dat de inflatiedruk toeneemt en er zeepbellen in activa ontstaan, zal de omvang van de beleidsverstrakking voor de rest van het jaar waarschijnlijk beperkt zijn.
Gevolgen voor de beleggingen:
Op langere termijn zien wij nog steeds dwingende redenen om in China te beleggen. Het is een relatief volatiele activaklasse, dus is het belangrijk dat beleggers een langetermijnperspectief hebben en rekening houden met hun comfortniveau voor "drawdowns".
- Aandelen. Op korte termijn zou het ons niet verbazen dat de Chinese aandelenmarkten zich verder consolideren, maar de recente terugval was een gezonde ontwikkeling die een steviger basis voor de toekomst helpt leggen. Toch is de extreme winstnemingen afgenomen, zoals blijkt uit de prestaties van groeiaandelen op de Chinese A-aandelenmarkten (aandelen die in Sjanghai en Shenzhen worden verhandeld), die hun achterstand op waardeaandelen hebben ingehaald (zie grafiek). Het blijft uiterst belangrijk om selectief te blijven, en ESG-factoren kunnen een goede lens zijn om bedrijven te identificeren die in dit klimaat zullen blijven gedijen.
- Vastrentende waarden. "Onshore RMB-obligaties (die op het Chinese vasteland worden verhandeld en in CNY luiden) bieden aantrekkelijke mogelijkheden voor internationale beleggers. Dit is vooral te danken aan hun hogere rendement in vergelijking met obligaties uit andere grote economieën en het diversificatiepotentieel dat wordt geboden door hun lage correlaties met andere activaklassen.
Groeiaandelen China A hebben verloren terrein goedgemaakt
MSCI China A Onshore Index - groei vs waarde (2021 jaar-op-datum; in USD; geïndexeerd)
Bron: Refinitiv Datastream, Allianz Global Investors. Gegevens per 21 april 2021. De MSCI China A Onshore Index is een onbeheerde index die large- en mid-cap bedrijven bevat die genoteerd zijn aan de beurzen van Shanghai en Shenzhen. Beleggers kunnen niet rechtstreeks in een index beleggen.
Duurzaam beleggen is de nieuwe norm
Het wereldwijde ESG-vermogen onder beheer bereikte vorig jaar 1,7 biljoen USD, volgens Morningstar, en meer dan een derde van het wereldwijde AuM past nu ESG-criteria toe (zie grafiek). Deze groei zal doorzetten, versneld door de Covid-19 pandemie. Beleggers zijn steeds meer overtuigd van de essentiële rol die duurzame benaderingen spelen bij het aansturen van beleggingsresultaten en het helpen beheren van risico's. Uit onafhankelijke gegevens blijkt met name dat actief beheerde ESG-fondsen het tijdens het begin van de pandemie beter hebben gedaan dan hun passieve tegenhangers, wat de waarde van een actieve benadering van duurzaam beleggen onderstreept.1
In het herstel na de pandemie zullen ESG-factoren van cruciaal belang zijn voor het beoordelen van een nieuw scala aan risico's en het identificeren van voorheen onbekende kansen. Beleggers zouden zich daardoor comfortabeler moeten voelen om een "risk-on"-houding aan te nemen, maar we maant ook tot voorzichtigheid. De economische groeipaden - en het monetaire beleid - lopen uiteen, maar de reële economische groei zal over het algemeen waarschijnlijk lager uitvallen. Het beoordelen van bedrijven over het hele spectrum van ESG-factoren - en actief met hen in gesprek gaan om veranderingen te beïnvloeden - zal van cruciaal belang zijn om hun veerkracht tegen deze achtergrond te testen. Het komt erop aan die factoren te identificeren die voor elk bedrijf afzonderlijk de grootste invloed hebben - zoals de uitstoot van broeikasgassen, de rechten van werknemers en de beloning van bestuurders - en hen ertoe aan te zetten de transparantie te vergroten.
Implicaties voor investeringen:
- Zoek naar manieren om te investeren in groene infrastructuur, die een post-pandemisch aandachtspunt zal zijn voor regeringen die hebben beloofd "beter terug te bouwen". Een reeks projecten zal financiering behoeven, en wij van Allianz Global Investors zijn vastbesloten om onze klanten te helpen bij het vinden van een positie voor deze beleggingskansen op lange termijn.
- Integreer ESG-factoren in de dagelijkse besluitvorming om de veerkracht van ondernemingen in een uitdagend beleggingsklimaat te testen en om verandering in urgente kwesties te stimuleren.
- Overweeg beleggingen die zijn afgestemd op de duurzame ontwikkelingsdoelstellingen van de Verenigde Naties (SDG's). Denk hierbij aan investeringen die de toegang tot schoon water en voedselzekerheid verbeteren.
- Verken de groeiende mogelijkheden in groene schuld. De pandemie en de uitgaven voor groene infrastructuur bieden waarschijnlijk ruimte voor nieuwe emissies.
- Veel institutionele beleggers maken gebruik van impact investing in de particuliere markt, op gebieden zoals hernieuwbare infrastructuur en ontwikkelingsfinanciering. Het is een zeer effectieve manier om inclusieve en duurzame groei in opkomende en grensverleggende markten te bevorderen.
Meer dan een derde van wereldwijd AuM past nu ESG-criteria toe
ESG-conform AuM van ondertekenaars UN PRI vs. wereldwijd AuM
Bron: UN PRI (Principles for Responsible Investment van de Verenigde Naties). Gegevens per 2020.
Onze regionale vooruitzichten voor 2021 halverwege het jaar
Meerdere factoren hebben de economie en de bedrijfswinsten gestimuleerd - waaronder de succesvolle uitrol van vaccins, een daling van het aantal gevallen van Covid-19, lage rentetarieven en aanhoudende fiscale stimuleringsmaatregelen. Maar de stijgende inflatiedruk en mogelijke belastingverhogingen kunnen in de tweede helft van het jaar in tegenwind omslaan.
Hoewel de financiële markten het in 2021 goed hebben gedaan, verwachten wij het hele jaar door vlagen van volatiliteit. De markten zouden een aanhoudende voorkeur kunnen hebben voor waarde en cyclische sectoren. De financiële sector kan profiteren van een omgeving met hogere rendementen en een steilere yieldcurve, terwijl energie en grondstoffen het waarschijnlijk beter zullen blijven doen naarmate de wereldeconomie weer aantrekt. Delen van infrastructuur, schone energie en 5G worden allemaal gesteund door de beleidsagenda van president Joe Biden.
Gezien de sterke groei en stijgende inflatie kunnen de rendementen verder oplopen. Dit kan neerwaartse druk uitoefenen op activa/sectoren met een lange looptijd, waaronder investment-grade bedrijfsobligaties en sectoren als groei en technologie.
Na een zwakke start van het jaar is de economische activiteit in een hogere versnelling gekomen. Een sterke en brede opleving is mogelijk zodra de virusbeheersingsmaatregelen sterker worden versoepeld en de particuliere consumptie aantrekt. Het ziet ernaar uit dat de inflatie in 2021 een piek zal bereiken en in 2022 zal afnemen. Elk economisch herstel zal blijven afhangen van de steun van het economisch beleid, en het monetaire beleid van de Europese Centrale Bank blijft over het algemeen accommoderend.
Temidden van de aanhoudende onzekerheid over de pandemie zou de versnelling van de groei de bedrijfswinsten moeten ondersteunen, die in 2021 waarschijnlijk de belangrijkste motor van het aandelenrendement zullen zijn. Hoewel wij verwachten dat de langetermijnrente op staatsobligaties licht zal stijgen, onder aanvoering van de VS, kan de stijgende inflatie tijdelijk zijn en blijft de algehele omgeving van lage rendementen wellicht intact.
Wij verwachten dat de economie verder zal aantrekken dankzij een snelle uitrol van de vaccins en de ruimere heropening. Dit zal een inhaalbeweging in de consumentenbestedingen mogelijk maken en de hoge spaartegoeden die de gezinnen tijdens de pandemie hebben opgebouwd, weer aanwakkeren. Het begrotingsbeleid zou ondersteunend moeten blijven, ook al neemt de post-pandemische stimulans naar het einde van het jaar toe af. Verwacht wordt dat de inflatie in de tweede helft van het jaar zal oplopen, maar de onderliggende kostendruk neemt slechts geleidelijk toe.
Post-Brexit-handelsfricties (met name niet-tarifaire belemmeringen) blijven op de export wegen, ondanks het EU-handelsakkoord dat eind 2020 wordt gesloten. Er zijn nog weinig definitieve aanwijzingen dat de terugval in de handel met de EU zal worden gecompenseerd door een sterkere handel met de rest van de wereld.
Dankzij de effectieve beteugeling van Covid-19 is de Chinese economie grotendeels teruggekeerd naar het trendmatige groeitempo. De budgettaire en monetaire beleidssteun beginnen zich te normaliseren, wat minder gunstig kan zijn voor risicovolle activa, maar de Chinese autoriteiten zullen waakzaam blijven om te voorkomen dat er problemen ontstaan. De gespannen relatie met de VS kan nog een impact hebben op de vooruitzichten voor China's handel en financiën.
De recente terugval op de Chinese aandelenmarkten moet worden gezien als een gezonde ontwikkeling, die de waarderingen op een aantrekkelijker niveau brengt. De Chinese vastrentende markten bieden beleggers ook het soort rendementen dat moeilijk te vinden is in andere grote economieën, waar de rente nog langer lager zou kunnen blijven. Toch zijn de Chinese markten volatiel, dus beleggers moeten een langetermijnperspectief houden.
Ondanks een recente stijging van het aantal nieuwe gevallen van Covid-19 is Japan begonnen met zijn vaccinatieprogramma en vinden deze zomer in Tokio de uitgestelde Olympische Spelen plaats. Tegen deze achtergrond verwachten wij dat de binnenlandse vraag zich in de tweede helft van het jaar geleidelijk zal herstellen. Ondertussen zal de Japanse buitenlandse vraag (de som van de export minus de import) waarschijnlijk stevig blijven dankzij een aanhoudend herstel van de wereldwijde kapitaaluitgaven.
Ondanks de verbeterde groeivooruitzichten blijft de prijsdruk gematigd, zodat de Bank of Japan heeft getracht haar monetaire beleidskader duurzamer te maken.
Het wereldwijde economische herstel en de bescheiden verzwakking van de Amerikaanse dollar zijn gunstige omstandigheden voor de meeste opkomende markten. Sommige centrale banken in de opkomende landen zijn al begonnen met verkrapping - onder meer in Turkije, Brazilië en Rusland - en de verwachte stijging van de inflatie kan nog meer centrale banken ertoe brengen hetzelfde te doen.
De dreiging van een hernieuwde toename van Covid-19-infecties is bijzonder acuut in de opkomende markten. Hoewel hun vooruitgang in de aanpak van de pandemie nog steeds achterblijft bij de ontwikkelde markten, zullen zij tegen het einde van 2021 meer vooruitgang boeken op dit gebied. Wij verwachten nog steeds dat het herstel in de opkomende markten broos en ongelijk verdeeld zal zijn. Over het algemeen lijken de landen die er het best in geslaagd zijn de pandemie in te dammen - zoals Zuid-Korea en Singapore - zich in de beste positie te bevinden.
-
12022: The growth opportunity of the century, PwC
Investing involves risk. The value of an investment and the income from it will fluctuate and investors may not get back the principal invested. Equities have tended to be volatile, and do not offer a fixed rate of return. Investing in the bond market is subject to risks, including market, interest rate, issuer, credit, inflation risk, and liquidity risk. The value of most bonds and bond strategies are impacted by changes in interest rates. Bond prices will normally decline as interest rates rise. The impact may be greater with longer-duration bonds. Credit risk reflects the issuer’s ability to make timely payments of interest or principal—the lower the rating, the higher the risk of default. Emerging markets may be more volatile, less liquid, less transparent, and subject to less oversight, and values may fluctuate with currency exchange rates. Investments in alternative assets presents the opportunity for significant losses including losses which exceed the initial amount invested. Some investments in alternative assets have experienced periods of extreme volatility and in general, are not suitable for all investors. Environmental, Social and Governance (ESG) strategies consider factors beyond traditional financial information to select securities or eliminate exposure which could result in relative investment performance deviating from other strategies or broad market benchmarks. Past performance is not indicative of future performance. This is a marketing communication. It is for informational purposes only. This document does not constitute investment advice or a recommendation to buy, sell or hold any security and shall not be deemed an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security.
The views and opinions expressed herein, which are subject to change without notice, are those of the issuer or its affiliated companies at the time of publication. Certain data used are derived from various sources believed to be reliable, but the accuracy or completeness of the data is not guaranteed and no liability is assumed for any direct or consequential losses arising from their use. The duplication, publication, extraction or transmission of the contents, irrespective of the form, is not permitted.
This material has not been reviewed by any regulatory authorities. In mainland China, it is used only as supporting material to the offshore investment products offered by commercial banks under the Qualified Domestic Institutional Investors scheme pursuant to applicable rules and regulations. This document does not constitute a public offer by virtue of Act Number 26.831 of the Argentine Republic and General Resolution No. 622/2013 of the NSC. This communication's sole purpose is to inform and does not under any circumstance constitute promotion or publicity of Allianz Global Investors products and/or services in Colombia or to Colombian residents pursuant to part 4 of Decree 2555 of 2010. This communication does not in any way aim to directly or indirectly initiate the purchase of a product or the provision of a service offered by Allianz Global Investors. Via reception of his document, each resident in Colombia acknowledges and accepts to have contacted Allianz Global Investors via their own initiative and that the communication under no circumstances does not arise from any promotional or marketing activities carried out by Allianz Global Investors. Colombian residents accept that accessing any type of social network page of Allianz Global Investors is done under their own responsibility and initiative and are aware that they may access specific information on the products and services of Allianz Global Investors. This communication is strictly private and confidential and may not be reproduced. This communication does not constitute a public offer of securities in Colombia pursuant to the public offer regulation set forth in Decree 2555 of 2010. This communication and the information provided herein should not be considered a solicitation or an offer by Allianz Global Investors or its affiliates to provide any financial products in Brazil, Panama, Peru, and Uruguay. In Australia, this material is presented by Allianz Global Investors Asia Pacific Limited (“AllianzGI AP”) and is intended for the use of investment consultants and other institutional/professional investors only, and is not directed to the public or individual retail investors. AllianzGI AP is not licensed to provide financial services to retail clients in Australia. AllianzGI AP (Australian Registered Body Number 160 464 200) is exempt from the requirement to hold an Australian Foreign Financial Service License under the Corporations Act 2001 (Cth) pursuant to ASIC Class Order (CO 03/1103) with respect to the provision of financial services to wholesale clients only. AllianzGI AP is licensed and regulated by Hong Kong Securities and Futures Commission under Hong Kong laws, which differ from Australian laws.
This document is being distributed by the following Allianz Global Investors companies: Allianz Global Investors U.S. LLC, an investment adviser registered with the U.S. Securities and Exchange Commission; Allianz Global Investors Distributors LLC, distributor registered with FINRA, is affiliated with Allianz Global Investors U.S. LLC; Allianz Global Investors GmbH, an investment company in Germany, authorized by the German Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin); Allianz Global Investors (Schweiz) AG; Allianz Global Investors Asia Pacific Ltd., licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission; Allianz Global Investors Singapore Ltd., regulated by the Monetary Authority of Singapore [Company Registration No. 199907169Z]; Allianz Global Investors Japan Co., Ltd., registered in Japan as a Financial Instruments Business Operator [Registered No. The Director of Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Business Operator), No. 424, Member of Japan Investment Advisers Association and Investment Trust Association, Japan]; and Allianz Global Investors Taiwan Ltd., licensed by Financial Supervisory Commission in Taiwan.
1678209